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目前的银币市场经历了今年9月的低谷后，从10月1日国庆节开始明显开始回暖，泓盛拍卖之后市场价格更进一步，但到11月底12月初市场明显开始乏力。究其原因“可能”是这一轮经历了9月份密集的刺激政策出台后，市场上有相当一部分（拍脑袋估计约有1/10到1/3的参与者）参与者信心和预期发生根本性的转变，纷纷下场买货，加之11月份泓盛拍卖的结果（普通物品拍张15%-25%左右，大货的行情则明显有好有坏）与之前的预期进行了印证，整个市场开始启动，并热闹起来。但在部分平台无节制地“做”高市场价格，以及后续增量资金不足后市场呈现“大幅”震荡。一时间赚快钱和快亏钱效应明显。当银币市场参与者在经历行情市场“大幅”震荡，纷纷冷静下来后，尤其是亏钱以后，市场目前明显缺乏信心，甚至对今后行情上涨的基础产生动摇。 经济好起来之后，我们的银币市场将随之好起来，这是银币市场参与者的普遍或者朴素共识。就当前经济发展的周期而言，我们应该处于衰退的末期或复苏的初期。近5年（2019-2023）我们的经济增长率分别为：6.1%、2.3%、8.1%、3.0%、5.2%，而2024年则在努力达到预期目标5%之中。在经历了2024年9月份和11月份的一揽子政策后，预计2025年经济将进一步复苏。具体估算情况如下： 详见图 长期以来我们的经济增长主要依靠三驾马车中的投资和对外贸易，其中消费则是出于垫底地位。投资主要受益于铁公基和房地产，对外贸易则受益于加入世贸组织后我们在全球分工中因为完备的工业体系而享有的出口制造方面的成本优势。在我们作为主要出口方的同时，大漂亮则是主要的进口方。但开始于川普的上一任期内开始的贸易保护主义政策使得我们对外贸易承受巨大压力。接下来笔者将从内外两个方面，对经济恢复信心悲观这一论调的基础进行逐一分析： 一、我国经济恢复的外部环境 2025年1月，川普将再次坐上总统宝座，他所主张的结束俄乌战争、对我们加征60%或者10%的关税，禁止非法移民、制造业回流、精简政府机构和提高行政效率等政策主张，使得市场复苏预期再次折戟。但是这些主张其实难以实施，具体原因如下： （一）关于战争 作为传统的军火出口国，大漂亮内部的势力是不愿意看到战争结束的。当然目前巴以冲突，以及沙大户那里面临的可能也是一种替代。 （二）关于加税 我们作为传统的出口方，在全球贸易保护主义的情况下，我们有了一带一路以及科技出口（汽车、光伏等，繁荣的光伏是制造业低成本的需要）。但是大漂亮不进口我们的低廉价格的产品后将面临通胀的风险。当然通胀也是联储重要参考指标，大漂亮对此非常敏感。 （三）非法移民 大漂亮的人工成本极其高昂，非法移民（低工资，且不能享受医保）则提供了极大缓解。作为产业资本出生的川普，其实也没有内在动力。 （四）关于制造业回流 从川普竞选的最大功臣马斯克也在上海建立工厂可以看出大漂亮制造业回流障碍用工成本无法逾越。 （五）关于行政效率和效益 精简行政机关人员，并且提高行政效率也是对政府内部传统既得利益者的挑战。这个政策的难得从全世界不断增加的官民比来看，任重道远。 综上所述，川普目前的主要政策主张，在其任期内做成的难度极大，能够做成一件就是很了不起了。但是市场只能政策主张，而不看做成的难度。市场已然过度反应。因此基于川普即将上任而产生的悲观预期，实则为无根之水。 二、我国经济恢复的内部政策 从大漂亮降息开始于2024年9月24日、2024年11月7日以来的各项经济陆续出台，这些经济政策也将对我们的经济发展产生深远影响。预计12月也将在大漂亮降息前后出台进一步的经济政策。 目前经济发展过程中遇到的失业、消费不振、经济刺激计划不及预期等问题，需要逐步解决。再次回到经济发展的投资、消费、外贸三驾马车。外贸问题在外部环境分析中已经有所阐述，对外贸易的情况悲喜交加，短期难以对经济发展形成进一步的支撑。消费的繁荣在目前悲观低迷的预期下难以再现。而投资也难以进一步展开。 就四川区域而言（笔者所在）2013年开始，作为经济政策执行层面的基础单元的地方政府的城投公司纷纷开始以大量的土地和房产作为抵押物向银行等金融机构融资，获取经济发展的血液。但在2019年开始城投公司的抵押物纷纷耗尽，进而开始以信用的方式向银行等金融机构融资，但是目前信用融资额度也纷纷耗尽尽管央妈一再“放水”，银行贷款利率一再降低，民营经济在经济低迷期也纷纷收缩，民营经济投资不足，政府投资执行单元（城投公司）无法合理获取增量资金，政府投资没有增量，投资马车依旧难以继续支撑经济发展。这里推测全国理该如此，只是程度不一。 不过在2024年11月的12万亿化债政策出台之后，笔者认为市场反应不足，对政策的理解也不够透彻。化债资金的实质应为以中央政府的长期低息资金替换地方政府短期高息负债。化债后地方政府城投公司的负债能力得以恢复，增量资金问题得以解决。地城投公司获得增量融资可以用于房产收储、支付政府建筑服务商的欠款，新增投资等。 收储的房产将用于廉租和保障房，减轻城市“新”市民负担，进而促进消费。此外收储房产也将让流动性不足（各类产品滞销）的局面得以解决，真正让经济循环起来。支付政府建筑服务商的欠款也是如此。经济循环起来后，也将同时缓解就业压力，民众收入预期得以改变，进而提升消费。但化债收储需要时间，预计快则2025年上半年解决，慢则在2025年内解决。同时川普上任，即使有针对我们的政策，因为其内部决策链条和流程的原因，短期可能难以发挥出作用。 综合我们外部坏境和内部政策来看，2025年经济恢复可期，当经济增长的实质证据露面后，发展的信心将前所未有，届时经济复苏和发展将开始提速。 与此同时，我们的银币市场也将从目前的信心不足，行情妖魔化、上下快速震荡化发展到全面夯实基础的逐步上涨。短期内由经济恢复信心不足导致的市场参与者（尤其是大币商）信心不足将是常态。市场高低起伏，将会在信心恢复和失去中不断体现，但是2025年下半年（也可能提前一点）银币市场以及其他投资市场将很有可能走出真正的一波基础夯实的上涨。 埙箎钱币黄爽18215528082 2024年12月02日星期一
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发表于 2024-12-27 14:55:03
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